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📋 赛事摘要
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【比赛分析】
北京时间1月8日消息，2024-2025赛季CBA常规赛第28轮，辽宁男篮115-99战胜四川男篮。
新疆队：西尔扎提15分，黑根斯5分13助攻，劳森16分7篮板，李炎哲12分，艾孜麦提15分，皮特森26分5篮板9助攻。
辽宁队：赵继伟9分11助攻，威尔斯18分，帕顿16分5篮板，付豪10分，弗格31分9篮板，王岚嵚9分，韩德君8分7篮板4助攻。
新疆124-99同曦
第三节，辽宁队进攻端的效率明显下降，但好在防守端没有出现太大纰漏，四川单节追回3分。第四节，功勋外援弗格站了出来，他连续得分帮助辽宁扩大了领先优势，四川队越打越急，单节只得到19分，最终，辽宁男篮115-99战胜四川男篮。
四川队：萨姆纳41分7篮板6助攻4抢断，马里奇12分5篮板，亨特12分5篮板，苏若禹8分，左朕年6分，李金效6分4助攻。
同曦队：哈里斯39分8篮板3助攻4抢断，弗洛伊德25分10助攻，田宇恒13分，祝铭震7分，张新宇6分7篮板，邬挺嘉6分。
第一节，四川队强力外援萨姆纳手感火热，他里突外投率队占据主动，辽宁队稳扎稳打逐渐咬住比分，双方27-27战平。第二节，得分点更多的辽宁队逐渐掌控比赛局势，四川队只能依靠萨姆纳的发挥苦苦追赶，辽宁61-54领先。
（勿忘初衷）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
魏祥鑫真的无限接近法甲了。昨晚他代表欧塞尔替补登场15分钟，帮助球队战胜德甲云达不来梅，而最让人惊喜的是，他差点造成对方当红新星红牌罚下，并且8名队友为他出头，已经是完全融入到球队了。3个细节可以聊一下。
第三个，魏祥鑫最近3场关键热身赛都获得了出场时间，球队也豪取1胜2平的不败战绩，特别是最近2场先后与法甲、德甲球队交手，魏祥鑫拼抢积极、身体节奏都跟得上，无疑会给教练留下最好的印象。
第一个，昨晚是欧塞尔法甲开赛前最后一场也是最关键一场热身赛，魏祥鑫在第80分钟替补登场，结果他拼抢相当积极，而且直接撞翻对手，原本一次普通犯规，却直接激怒了对方身价800万欧的新援丘基，他直接起身报复性掐魏祥鑫的脖子，如果有VAR，这完全就是红牌动作，魏祥鑫身价只有对方27分之一，年龄也小了4岁，丘基是被尤文、罗马和不莱梅疯抢的西班牙当红新星，但这次对抗魏祥鑫完全占了上风。
第二个，更让我们感到欣慰的是，魏祥鑫融入非常好了。看到这次被锁喉，欧塞尔多达8名队友冲了过来，为自己的中国队友出头，特别是科特迪瓦国脚迪奥曼德更是连续推搡对手，非常强硬，中国球迷新赛季可以记住他的名字了。
新赛季法甲第一轮下周六即将开战，没想到18岁的魏祥鑫现在已经无限接近成为“下一个武磊”，出战欧洲五大联赛，特别是从这几场热身赛来看，这名中国新星真有希望在法甲获得一些替补出战的机会了。（老邱）
【球员介绍】
74比63赢下天津，山东高速拿到季前赛两连胜，可这两场胜利暂时还撑不起太多乐观。问题不在连胜本身，麻烦在于面对实力平平的天津，山东依旧没有把比赛打出应有的控制力。
下一场季前赛，最值得看的不是山东还能不能赢，而是本土球员能否减少站桩等待，普卢默能否重新拉开空间，以及球队在外援被限制后能不能打出第二种进攻选择。
我看完这场最先停下来的地方，是山东赢球的方式。比分最终领先11分，场面却长期没有形成明显压制，进攻一旦交给本土轮换，球就开始停在某个人手里。
外援能解决一部分进攻发起和篮板问题，却不能替本土球员完成所有无球跑动，也不能长期替球队承担外线投射。若正式比赛继续出现“外援能打、本土接不上”的画面，山东的进攻很容易被对手提前预判。
王证和王岚嵚三分都是7投1中，普卢默三分3投0中。尤其普卢默连续两场找不到远投感觉，对山东来说，这已经不只是单场投丢几个球的问题。
下周对阵辽宁，比赛环境会完全不同。
王岚嵚的三分7投1中，也说明本土外线暂时没有给球队提供稳定回应。山东不能只期待普卢默突然找回手感，更需要本土球员能够把对手的防守拉开。
训练中练过的战术，到了比赛里不见得自动出现。持球人需要知道队友什么时候切入，弱侧球员要提前占位，掩护人要把路线挡实，这些动作晚半拍，整个进攻就会散掉。
球员越打越急，进攻越打越像临时拼出来的。
王证本场8投1中，进攻端没有打出来，防守端也缺少明显存在感。可年轻球员的问题不能只看成个人能力不足，他需要在明确角色里获得稳定判断，不能一会儿承担投射，一会儿又被迫等待机会。
从公开比赛信息看，山东没有打出流畅的传切配合，防守端也多次出现漏人、补位迟疑和篮板卡位松动。具体发生在第几分钟，目前无法确认，但这些问题贯穿了整场观感。
但这两名外援的稳定，也掩盖了山东本土阵容的断层。
所以，两连胜不能被简单抹掉。山东至少赢下了比赛，也看到了班顿和法耶的稳定价值。可从含金量角度看，胜利更像是外援托底后的结果，距离一支能够控制比赛的球队，还有明显距离。
这件事看着小，影响却很大。
所以，“两连胜含金量不高”这个判断有道理，但“毫无含金量”又说得过满。班顿拿到17分4篮板4助攻2抢断，法耶贡献11分11篮板，山东至少证明外援能够托住基本盘。
辽宁大概率会逼出来。
当球权分配不清楚时，年轻球员最容易陷入犹豫。接球后不敢立即投，突破后又缺少下一步传球选择，最后就会出现看似积极、实际效率很低的回合。
如果只是投篮不进，尚且可以等待回暖；如果连跑位、补防、篮板卡位都没有形成连续反应，那就涉及阵容之间的熟悉程度，也涉及训练内容能不能搬到比赛里。
当然，现在直接说山东打辽宁毫无胜算，也不够严谨。毕竟这只是季前赛，山东还有一场季前赛可以调整，具体轮换安排、球员出场时间和战术重点，目前也无法确认。
班顿不仅得分，还交出了4次助攻和2次抢断，说明他承担了推进、串联和防守抢断等多项任务。法耶拿到11分11篮板，至少在篮板保护和内线对抗上给了球队支撑。
这些问题，天津没有完全逼出答案。
辽宁双外援状态火热，球队磨合也更成熟。面对这样的对手，山东如果仍然依赖班顿单点推进，法耶不断补篮板，其他人站在外线等待，比分很可能很快进入被动。
这就是山东本场最麻烦的连锁反应：外线投不进，内线空间变窄；内线打不进去，外线又缺少轻松机会。
但这场74比63已经给出了清晰提醒：山东最需要修的不是某一个人的投篮姿势，而是外援牵制之后，谁来接管第二次进攻。
可一支球队不能每次都靠外援把比分托住。
三分数据更直接。
因为投篮不中只是结果，前面的进攻准备同样暴露了问题。山东多次出现持球人停在外线观察，队友没有及时跑出接球路线，最后只能仓促出手。
如果班顿第一次突破没有形成得分，山东能不能通过二次传球重新找到空位？如果法耶被限制在篮下，外线能不能有人主动跑出机会？如果普卢默继续投不进，球队有没有别的方式把空间撑开？
陶汉林9投1中，王证8投1中。这样的数据当然刺眼，但我不愿意只把它们归结为手感不好。
普卢默的远投原本应该拉开空间，让班顿、法耶在更舒服的位置接球。如果外线连续失准，对手就能把防守范围缩小，山东的内线冲击也会变得拥挤。
山东现在给人的感觉，就是每个人都在做自己的动作，却没有把动作接起来。
这类进攻看着像球员个人强打，实际上也和整体站位有关。没有连续掩护，没有清楚的第二接应点，持球人找不到舒服的传球出口，回合自然容易变成单打。
这点比单纯的命中率低更值得担心。
反过来看，班顿和法耶的表现确实有含金量。
但只用“没认真”解释，还是太轻松了。
很多球迷会把这种表现理解成季前赛态度不够认真。这个解释有一定道理，毕竟季前赛的比赛强度和正式比赛不同，球员也可能在控制身体负荷。
如果这些画面依旧没有出现，山东面对辽宁时最先暴露的，恐怕就不是手感，而是这套阵容到底有没有真正磨合到一起。
【比赛分析】
北京时间1月8日消息，2024-2025赛季CBA常规赛第28轮，辽宁男篮115-99战胜四川男篮。
新疆队：西尔扎提15分，黑根斯5分13助攻，劳森16分7篮板，李炎哲12分，艾孜麦提15分，皮特森26分5篮板9助攻。
辽宁队：赵继伟9分11助攻，威尔斯18分，帕顿16分5篮板，付豪10分，弗格31分9篮板，王岚嵚9分，韩德君8分7篮板4助攻。
新疆124-99同曦
第三节，辽宁队进攻端的效率明显下降，但好在防守端没有出现太大纰漏，四川单节追回3分。第四节，功勋外援弗格站了出来，他连续得分帮助辽宁扩大了领先优势，四川队越打越急，单节只得到19分，最终，辽宁男篮115-99战胜四川男篮。
四川队：萨姆纳41分7篮板6助攻4抢断，马里奇12分5篮板，亨特12分5篮板，苏若禹8分，左朕年6分，李金效6分4助攻。
同曦队：哈里斯39分8篮板3助攻4抢断，弗洛伊德25分10助攻，田宇恒13分，祝铭震7分，张新宇6分7篮板，邬挺嘉6分。
第一节，四川队强力外援萨姆纳手感火热，他里突外投率队占据主动，辽宁队稳扎稳打逐渐咬住比分，双方27-27战平。第二节，得分点更多的辽宁队逐渐掌控比赛局势，四川队只能依靠萨姆纳的发挥苦苦追赶，辽宁61-54领先。
（勿忘初衷）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
魏祥鑫真的无限接近法甲了。昨晚他代表欧塞尔替补登场15分钟，帮助球队战胜德甲云达不来梅，而最让人惊喜的是，他差点造成对方当红新星红牌罚下，并且8名队友为他出头，已经是完全融入到球队了。3个细节可以聊一下。
第三个，魏祥鑫最近3场关键热身赛都获得了出场时间，球队也豪取1胜2平的不败战绩，特别是最近2场先后与法甲、德甲球队交手，魏祥鑫拼抢积极、身体节奏都跟得上，无疑会给教练留下最好的印象。
第一个，昨晚是欧塞尔法甲开赛前最后一场也是最关键一场热身赛，魏祥鑫在第80分钟替补登场，结果他拼抢相当积极，而且直接撞翻对手，原本一次普通犯规，却直接激怒了对方身价800万欧的新援丘基，他直接起身报复性掐魏祥鑫的脖子，如果有VAR，这完全就是红牌动作，魏祥鑫身价只有对方27分之一，年龄也小了4岁，丘基是被尤文、罗马和不莱梅疯抢的西班牙当红新星，但这次对抗魏祥鑫完全占了上风。
第二个，更让我们感到欣慰的是，魏祥鑫融入非常好了。看到这次被锁喉，欧塞尔多达8名队友冲了过来，为自己的中国队友出头，特别是科特迪瓦国脚迪奥曼德更是连续推搡对手，非常强硬，中国球迷新赛季可以记住他的名字了。
新赛季法甲第一轮下周六即将开战，没想到18岁的魏祥鑫现在已经无限接近成为“下一个武磊”，出战欧洲五大联赛，特别是从这几场热身赛来看，这名中国新星真有希望在法甲获得一些替补出战的机会了。（老邱）
【球员介绍】
74比63赢下天津，山东高速拿到季前赛两连胜，可这两场胜利暂时还撑不起太多乐观。问题不在连胜本身，麻烦在于面对实力平平的天津，山东依旧没有把比赛打出应有的控制力。
下一场季前赛，最值得看的不是山东还能不能赢，而是本土球员能否减少站桩等待，普卢默能否重新拉开空间，以及球队在外援被限制后能不能打出第二种进攻选择。
我看完这场最先停下来的地方，是山东赢球的方式。比分最终领先11分，场面却长期没有形成明显压制，进攻一旦交给本土轮换，球就开始停在某个人手里。
外援能解决一部分进攻发起和篮板问题，却不能替本土球员完成所有无球跑动，也不能长期替球队承担外线投射。若正式比赛继续出现“外援能打、本土接不上”的画面，山东的进攻很容易被对手提前预判。
王证和王岚嵚三分都是7投1中，普卢默三分3投0中。尤其普卢默连续两场找不到远投感觉，对山东来说，这已经不只是单场投丢几个球的问题。
下周对阵辽宁，比赛环境会完全不同。
王岚嵚的三分7投1中，也说明本土外线暂时没有给球队提供稳定回应。山东不能只期待普卢默突然找回手感，更需要本土球员能够把对手的防守拉开。
训练中练过的战术，到了比赛里不见得自动出现。持球人需要知道队友什么时候切入，弱侧球员要提前占位，掩护人要把路线挡实，这些动作晚半拍，整个进攻就会散掉。
球员越打越急，进攻越打越像临时拼出来的。
王证本场8投1中，进攻端没有打出来，防守端也缺少明显存在感。可年轻球员的问题不能只看成个人能力不足，他需要在明确角色里获得稳定判断，不能一会儿承担投射，一会儿又被迫等待机会。
从公开比赛信息看，山东没有打出流畅的传切配合，防守端也多次出现漏人、补位迟疑和篮板卡位松动。具体发生在第几分钟，目前无法确认，但这些问题贯穿了整场观感。
但这两名外援的稳定，也掩盖了山东本土阵容的断层。
所以，两连胜不能被简单抹掉。山东至少赢下了比赛，也看到了班顿和法耶的稳定价值。可从含金量角度看，胜利更像是外援托底后的结果，距离一支能够控制比赛的球队，还有明显距离。
这件事看着小，影响却很大。
所以，“两连胜含金量不高”这个判断有道理，但“毫无含金量”又说得过满。班顿拿到17分4篮板4助攻2抢断，法耶贡献11分11篮板，山东至少证明外援能够托住基本盘。
辽宁大概率会逼出来。
当球权分配不清楚时，年轻球员最容易陷入犹豫。接球后不敢立即投，突破后又缺少下一步传球选择，最后就会出现看似积极、实际效率很低的回合。
如果只是投篮不进，尚且可以等待回暖；如果连跑位、补防、篮板卡位都没有形成连续反应，那就涉及阵容之间的熟悉程度，也涉及训练内容能不能搬到比赛里。
当然，现在直接说山东打辽宁毫无胜算，也不够严谨。毕竟这只是季前赛，山东还有一场季前赛可以调整，具体轮换安排、球员出场时间和战术重点，目前也无法确认。
班顿不仅得分，还交出了4次助攻和2次抢断，说明他承担了推进、串联和防守抢断等多项任务。法耶拿到11分11篮板，至少在篮板保护和内线对抗上给了球队支撑。
这些问题，天津没有完全逼出答案。
辽宁双外援状态火热，球队磨合也更成熟。面对这样的对手，山东如果仍然依赖班顿单点推进，法耶不断补篮板，其他人站在外线等待，比分很可能很快进入被动。
这就是山东本场最麻烦的连锁反应：外线投不进，内线空间变窄；内线打不进去，外线又缺少轻松机会。
但这场74比63已经给出了清晰提醒：山东最需要修的不是某一个人的投篮姿势，而是外援牵制之后，谁来接管第二次进攻。
可一支球队不能每次都靠外援把比分托住。
三分数据更直接。
因为投篮不中只是结果，前面的进攻准备同样暴露了问题。山东多次出现持球人停在外线观察，队友没有及时跑出接球路线，最后只能仓促出手。
如果班顿第一次突破没有形成得分，山东能不能通过二次传球重新找到空位？如果法耶被限制在篮下，外线能不能有人主动跑出机会？如果普卢默继续投不进，球队有没有别的方式把空间撑开？
陶汉林9投1中，王证8投1中。这样的数据当然刺眼，但我不愿意只把它们归结为手感不好。
普卢默的远投原本应该拉开空间，让班顿、法耶在更舒服的位置接球。如果外线连续失准，对手就能把防守范围缩小，山东的内线冲击也会变得拥挤。
山东现在给人的感觉，就是每个人都在做自己的动作，却没有把动作接起来。
这类进攻看着像球员个人强打，实际上也和整体站位有关。没有连续掩护，没有清楚的第二接应点，持球人找不到舒服的传球出口，回合自然容易变成单打。
这点比单纯的命中率低更值得担心。
反过来看，班顿和法耶的表现确实有含金量。
但只用“没认真”解释，还是太轻松了。
很多球迷会把这种表现理解成季前赛态度不够认真。这个解释有一定道理，毕竟季前赛的比赛强度和正式比赛不同，球员也可能在控制身体负荷。
如果这些画面依旧没有出现，山东面对辽宁时最先暴露的，恐怕就不是手感，而是这套阵容到底有没有真正磨合到一起。
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